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　　早報特約室內裝潢評論員 周俊生
　　進入2014年後，剛剛宣佈重啟的IPO（新股發行）以出乎絕大多數投資者意料的勢頭迅猛推進港式飲茶。截至目前，從中國證監會發行審核委員會（發審委）獲得批文的企業已超過50家，按照這些企業公佈的計劃，它們將在1月8日至21日的10個交易日里啟動IPO，繼上周7家公司展開申購後，本周將有33家公司啟動申購，其中1月17日一天便有9家企業同時開始招股。
　　這種大規模的IPO，已創造中國資本市場建立以來的新紀錄。但目前密集的新股發行，已暴露出一些問題。1月10日，已進入發行程序的奧賽康宣佈緊急中止發行，原因是其老股轉讓方案讓大股東可以成功套現31.8億元的巨額資金，這引起了投資者的強烈不滿。儘管證監會在其後強調中止發行是企業自主決定，但權力施加的影響仍是清晰可見的。另一家新股發行公司我武生物，由於其網下申購部分出現了明顯的不合理之固態硬碟處，也引起了投資者的強烈質疑。
　　儘管這兩家公司的IPO引起議論紛紛，但它們並沒有違反證監會現行的有關規定。以已中止發行的奧賽康來說，它的老股轉讓方案，依據是證監會在去年底出台的新股發行改革方案中新增的信用卡代償一條規定：發行人首次公開發行新股時，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉讓。這一規定滿足了發行公司創始人的變現退出要求，但由於老股轉讓可按照新股發行定價執行，創始人為了讓老股轉讓產生更大的利益，必然利用其與承銷商的話語權，抬高新股發行價。這也是此次奧賽康的發行價格能夠達到72.99元的一個重要原因，而這充分暴露了老股轉讓制度存在的巨大隱患。
　　此次IPO重啟之前，證監會對新股發行制度進行了一些改革，但是從重化療飲食有哪些啟剛剛起步所出現的情況看，這種改革並沒有終結企業利用IPO通道圈錢的衝動，也未能實現讓新股紅利更多向中小投資者傾斜的目標。此次兩家公司出現的問題都是由不完善的制度設計引起，可以預料，隨著越來越多的公司進入IPO程序，會有更多問題暴露出來。
　　圍繞IPO，中國資本市場已進行過多次改革，改革的一個方向是市場化，也就是由市場來決定一個企業是否能夠IPO以及其IPO定價。在此之前，市場和輿論對推行IPO註冊制呼聲很大。此次證監會在改革中雖保留了審核制，但審核的內容已經簡化為一般程式，對發行公司的財務真實性不再作審核，這實際上已經接近於註冊制。
　　但是就中國資本市場來說，由於企業有強大的圈錢衝動，這種衝動在長期以來政府對企業融資採取的支持態度之下又被放大，已經導致市場機制難以正常發揮作用，於是，不管市場如何低迷，如何不堪重負，企業都可順利高價發行股票。這說明，在相當程度上，中國資本市場的市場化機制已經失靈，所謂市場化，唯一結果便是導致交易市場的行情大幅度走低，不僅中小投資者損失慘重，也成為影響中國經濟複蘇的一個重要的負面因素。
　　市場化在中國資本市場已成為一個“政治正確”的口號，誰對此提出不同意見似乎就是在主張開倒車。但是，中國資本市場集中了數量眾多的中小投資者，他們面對上市公司和大機構時，天然地處於弱勢地位，因此在市場的制度建設方面，傾向於中小投資者併在法治的條件下給發行公司和大機構更多的制約，都是必要的。去年年底國務院辦公廳發佈的《關於進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》正是基於這樣的原則制定的，這就要求市場監管部門在決定市場重大事宜時充分考慮到中小投資者的利益，而不能在市場化的旗號下任憑發行公司和大機構為所欲為。
　　從這一點來看，此次IPO重啟還存在很多不足之處，比如，由於證監會發審委對IPO申請企業的審核已止步於程式審核，導致審核流於錶面化，這固然減輕了發審委的審核壓力，但也造成了IPO的井噴局面，不利於A股交易市場的穩定。
　　IPO實行市場化，是中國資本市場建設和發展的一個明確目標。但是，實現IPO的市場化，還有很長的路要走。在這個過程中，必須充分考慮中國國情，這個國情就是中國市場擁有國際市場所不存在的數量眾多的中小投資者，市場監管部門必須充分考慮到他們的合法權益，而不能僅憑一句“買者自負”推卸自己的責任。
　　（原標題：IPO需要市場化 但也需要監管）